日前，万科寻求票据展期的消息引发市场强烈反应，公司股票、债券连续三天显著下跌（见第一财经报道“债务展期冲击市场信心，万科股债连跌三天”）。
寻求票据展期的直接原因，是万科偿债压力持续增大。
今年前三季度，万科实现营业收入1613.9亿元，同比下降26.61%；亏损280.2亿元，是亏损金额最大的A股地产企业。
与此同时，公司有息债务达3544亿元，接近历史最高值。其中，一年内有息债务占比42.7%，现金短债比低至0.43。
此前，万科凭借自身经营回款和大股东借款两条腿走路，勉力维持公开市场债务兑付，但目前这两条“腿”同时举步维艰。
1～10月，万科实现销售金额同比降幅超4成，经营性现金流持续为负，表明主营业务“回血”能力疲弱。
而大股东深铁集团在连续以借款形式“输血”万科逾300亿元之后，也陷入亏损窘境，可供借款的“余额不足”。
或许正是这种“两头受堵”的局面，迫使万科不得不放下“优等生”的面子，向市场亮出白旗。
万科的困境，是房地产行业系统性调整与企业自身经营决策共同作用的结果。
过去很长一段时间，万科凭借敏锐的市场嗅觉和领先的经营管理能力，成为行业标杆和领军者。
然而，近年来，随着宏观经济环境变化、房地产行业下行，万科与其他房企一样，面临销售下滑、资金链紧张、债务压力增大等多重挑战。
这不仅是一个企业的个体危机，更是一个时代的信号，标志着依赖高杠杆、高周转的房地产旧模式走到尽头。
在行业凛冬下，作为混合所有制企业的万科，比纯民营企业多了一份强大的御寒保障——国企大股东深铁集团的一笔又一笔借款，可谓雪中送炭。
靠着这层支持，万科比绝大多数同行坚持了更长时间，成为众多纯民营房企羡慕的对象。
但目前来看，行业调整仍在持续，随着市场形势进一步严峻，连根基深厚的万科也难以招架。
而此时深铁集团自身也遇到麻烦，盛达优配账上资金越来越少，“输血”难以为继。
在此情况下，探索以债务展期这种市场化方式来化解债务压力，既是无奈，也不失为务实明智之举。
市场化解困的方式，核心在于遵循市场规律，通过市场化、法治化手段来化解债务、释放活力，最终实现企业重生。
这种方式虽然过程可能更为曲折，甚至伴随阵痛，但却是最能从根本上解决问题、实现长期健康发展的路径。
具体到万科，债务展期或需经过艰苦的谈判，甚至要付出一定的信用损失代价。但如能通过刮骨疗毒来实现轻装上阵，也算是早日为长远发展争取机会。
事实上，对任何有化债需求的企业来说，外部“输血”都不可能是长久之计。早一点改弦更张，对万科未必是坏事。
而万科改走市场化化债之路，还能间接让深铁集团卸下国企股东的“救助道义”包袱，转而集中精力于自身发展。
毕竟，国有企业也是企业，同样需要对股东负责，需要追求经营价值和社会价值最大化。而长期“输血”万科，已对深铁集团的经营产生负面影响。
深铁集团公告坦承，公司2024年、2025年前三季度亏损，均主要因联营企业万科所致。
值得一提的是，作为国有独资企业，深铁集团频繁借款予万科的行为，甚至在市场上引起了一定争议。
有观点认为，国企参与救助遇困混合所有制联营企业，必须在符合市场原则的前提下充分评估利弊，明确操作边界；而不是凭着国有企业的社会责任感，不计代价，倾其所有。
从这个角度而言，万科改道既是为自身债务压力纾困，也是为国资大股东的下一步决策困境解围。
万科的浮沉，是中国经济转型升级的一个缩影。作为行业龙头，其脱困方式也将给房地产乃至更多行业提供重要的范式参考。
万科是改革和市场的产物，实践证明，解困万科最终需要回到市场的轨道。
让政府的归政府，市场的归市场，也是破解一切复杂经济难题的不二选择。
文章为作者独立观点，不代表盛达优配观点
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